九华旅逛(603199) 投资要点 立脚九华山焦点景区，打制区域旅逛分析体：公司成立于2000年12月，地处安徽省池州市九华山风光区，公司依托九华山景区处置景区交通、酒店和旅行社等业。2024年公司停业收入达7。64亿元，此中酒店/索道缆车/客运交通/旅行社营业占比别离为31%/38%/21%/8%。公司背靠池州市国资结构多元营业，扶植区域旅逛分析体，大股东拟参取定增，募资5亿元用于项目扶植。 旅逛出行景气延续，旅客群年轻化：1）旅逛出行持续高景气，政策帮力消费潜力。2025年上半年国内出逛人次/旅客出逛总破费同比别离+20。6%/15。2%，我们估计将来旅逛人次将正在高基数下持续稳健增加。消费政策频出，无望帮力文旅消费潜力。2）旅旅客群年轻化，情感经济促文化消费。过去几年“”正在社交平台上的搜刮指数维持高位，携程订单数据显示，预订景区门票的人群中90后、00后占比接近50%，旅客群年轻化。文旅配套文化消费和数字衍生办事等，是情感经济的主要消费体例。 背靠稀缺资本，交通改善&新增项目弹性：1）资本：释教名山禀赋稀缺，需求刚性客流稳健。九华山是中国释教四大名山之一，天然景不雅和释教文化兼具，公司有景区内索道缆车和客运的独家运营权，需求相对刚性。2）扩容：新项目提拔欢迎能力，多元化实现转型成长。索道缆车方面，公司拟投入3。26亿元扶植狮子峰索道项目，估计建成利用后平均年营收/税后利润1。11/0。37亿元，拟投资元用于百岁宫缆车项目；酒店方面，公司拟投入1。31/0。52亿元用于聚龙大酒店和核心大酒店北楼项目，别离新增年税后利润734。7/223。5万元，另打算新建狮子峰景区云波闲居项目和五溪山色大酒店。公司积极结构“九华健康素食”等餐饮品牌，拓展农产物、文创产物和旅逛产物等多营业协同的盈利空间；公司拟收购九华山周边外部资产，扶植区域旅逛分析体。3）交通：外部交通持续改善，无望带动客流增加。池黄高铁通车后吸引长三角地域和中部地域客群，公网持续改善，九华山机场改扩建完成后航路添加，外部交通持续改善无望带动客流增加。 盈利预测取投资评级：九华旅逛背靠兼具释教文化和天然风光的九华山景区，焦点营业随客流稳健增加，持续结构新增项目提高欢迎能力，外部交通改善推进客流提拔，公司中持久业绩弹性。不考虑定增项目影响，我们预测公司2025-2027年归母净利润为2。2/2。4/2。7亿元，对应PE为18/16/15倍，初次笼盖赐与“买入”评级。 风险提醒：旅逛热点变化，新项目扶植和爬坡不及预期和天然灾祸及恶劣气候等风险。九华旅逛(603199) 事务：近期九华旅逛（603199）发布定增预案，拟向包罗公司控股股东文旅集团正在内的不跨越35名（含35名）特定投资者刊行股票募资不跨越5亿元，用于狮子峰索道（2。6亿）、酒店（1。75亿）及交通设备升级（0。65亿）等项目。 点评： 大股东深度参取定增，持股比例进一步提拔。本次定增打算刊行不跨越3320万股（占刊行前总股本30%），若全额刊行，公司总股本将从约1。11亿股增至1。44亿股。公司控股股东文旅集团拟以现金体例认购股份总数不低于本次刊行总股数的32%，认购价钱不低于订价基准日前20个买卖日公司A股股票买卖均价的80%，其持股比例将从29。93%增至30。40%。 优化营业结构，提拔焦点合作力。九华旅逛做为国内出名旅逛企业，已构成涵盖“食、住、行、逛、购、娱”的旅逛全财产链条，但面临日益激烈的市场所作和消费者需求的升级，仍需不竭优化营业结构。目前，九华山风光区存正在“中热南北冷”的旅客分布不均现象，中部景区旅客集中，而南、北部景区受交通设备，优良资本未能充实展现。此次定增所募资金将用于狮子峰索道、酒店及交通设备升级等项目，旨正在完美景区旅逛系统，实现景区扩容，分流旅客，缓解中部景区压力，全体提高景区承载能力，无效提拔景区焦点合作力。。 新建索道打通景区脉络，推进平衡成长。狮子峰索道项目是本次定增的沉点项目之一。该项目建成后，将为旅客供给快速旅逛交通体例，削减旅客体力耗损。同时，通过高山旅逛步道毗连中部花台景区和东部九子岩景区，进一步完美九华山旅逛系统。从区域成长角度看，狮子峰景区位于九华山北部焦点，是“皖南国际旅逛文化示范区”北部入口，区位劣势较着。该项目将提拔景区可达性和吸引力，带动周边相关财产成长，创培养业机遇，推进村落复兴和全域旅逛成长。 酒店提拔住宿质量，满脚多元需求。九华山聚龙大酒店项目和九华山核心大酒店北楼客房升级项目，旨正在提拔酒店办事质量，满脚分歧条理旅客需求。跟着旅逛市场的成长，旅客对住宿质量的要求日益提高。聚龙大酒店和核心大酒店做为九华旅逛旗下主要酒店资产，通过升级，将优化客房设置装备摆设，改善住宿，提拔旅客对劲度，进而加强公司正在旅逛住宿市场的合作力，提高酒店盈利能力。 交通设备提拔完美交通收集，提拔出行体验。交通设备提拔项目努力于优化景区交通收集，提拔旅客出行效率和体验。便利的交通是吸引旅客的环节要素之一，完美的交通设备可以或许使旅客愈加顺畅地正在景区内旅逛，削减旅途委靡，提高旅逛体验的全体质量。 投资：估计2025-2027年九华旅逛将实现归母净利润2。12/2。36/2。63亿元，同比增速13。86%/11。62%/11。37%。估计2025-2027年EPS别离为1。91/2。14/2。38元/股，对应2025-2027年PE别离为19。5X、17。5X和15。7X，看好外部交通改善及景区内部扩容带来的客流增加，赐与“买入”评级。 风险提醒：存正在气候及天然灾祸风险影响景区的风险，存正在市场所作加剧的风险，存正在项目推进不及预期的风险，存正在人力成本、原材料成本、能源成本等持续上涨的风险。九华旅逛(603199) 事务：公司发布2024年年报，2024年公司实现停业收入7。64亿元，同比＋5。64%；归母净利润1。86亿元，同比＋6。50%；扣非后归母净利润1。76亿元，同比＋5。94%。毛利率50。21%，同比＋0。59pct；净利率24。33%，同比＋0。19pct。 单季度来看，24Q4公司实现营收1。95亿元，同比＋20。65%；归母净利润0。32亿元，同比＋41。79%；毛利率45。66%，同比＋0。94pct，环比－0。67pct；净利率16。59%，同比＋2。48pct，环比－6。00pct。 2024年公司营收取净利润稳步增加，客运驱动放量拉动全体表示。 业绩方面，公司收入取利润延续汗青高位，运营稳健，次要受益于客流量持续恢复、交通根本设备升级优化、餐饮品牌扩展延长。分季度看，Q1~Q4公司别离实现营收1。80/2。15/1。74/1。95亿元，同比－6。13%/+14。17%/-4。15%/+20。65%；归母净利润别离为0。52/0。62/0。39/0。32亿元，同比－15。80%/+25。70%/-2。85%/＋41。79%；全年呈现“低开高走”态势，Q4营收及盈利同比高增，反映公司正在淡旺季调理能力及客运营业放量效应持续。分营业看，索道缆车营业全年实现营收2。93亿元／同比－0。56%；酒店营业实现营收2。37亿元／同比＋1。05%；客运营业收入同比大幅增加31。24%至1。59亿元，为各板块中增加最快，次要系九华山交通转换核心投入运营叠加泊车位扩容显著提拔旅客欢迎效率所致；旅行社营业收入0。62亿元／同比－7。53%。 盈利能力方面，①毛利率方面，24年公司全体毛利率为50。21%/同比＋0。59pct，次要得益于客运营业毛利率显著提拔（52。37%，同比＋3。82pct)以及索道营业连结高毛利程度（85。98%，同比＋0。02pct)，虽然酒店营业毛利率同比－2。37pct至14。09%，但全体布局优化对冲部门成本波动，支持公司毛利率稳中有升。②费率方面，24年公司三费率为17。88%/同比－0。30pct，根基取上年持平，此中发卖／办理／财政费用率别离为5。23%/12。77%/-0。12%，同比－0。13pct/-0。23pct/+0。06pct。③净利率方面，24年公司净利率为24。33%/同比＋0。19pct，维持高位不变。 释教文化取焦点资本禀赋不变流量盈利。公司焦点资本位于国度5风光名胜区九华山，依托稀缺的释教文化资本和教旅逛属性，建立了以“索道＋酒店＋客运＋旅行社”四位一体的景区办事系统，具备强天然流量粘性。近年来“逛”热度提拔叠加中青年客群持续下沉，公司焦点景区正在淡季照旧具备较强欢迎能力，全年客流连结稳中有增。2024年公司进一步丰硕景区供给，强化内部交通接驳能力，提拔办事承载力，为后续放量奠基根本。2025年旅业加速苏醒，逛热度无望延续，九华山景区多元业态打制，消费者出逛志愿提拔，无望进一步提振景区吸引力＆客流量。 区域旅逛分析体扶植提速，文旅消费场景持续拓展。环绕“吃住行逛购娱”一体化成长径，公司持续推进“区域旅逛分析体”计谋。2024年，九华山交通转换核心转固投入利用，优化高峰期间换乘效率，无效客运需求。狮子峰索道、百岁宫缆车等沉点项目持续推进，无望完美南北两线旅逛动线。消费端，公司打制“新徽菜·九华素食”品牌，健康素食餐厅、昭明九华府项目逐渐落地，叠加“池州礼品”品牌矩阵建立，带动当地文创、农特产物消费，构成从“景区参不雅”向“客居体验”的消费升级径。 政策支撑旅逛提振，叠加数智能力提拔运营效率。2025年4月，商务部等9部分结合印发《办事消费提质惠平易近步履2025年工做方案》，提出48条具体使命行动，既涵盖了餐饮、住宿、文化文娱、旅逛休闲等次要行业范畴，从供给端到消费端全方位支撑文旅行业恢复取升级。公司加速会员系统扶植、聪慧泊车场及数字化营运系统扶植，提拔用户体验和后台办理效率。针对省内、江浙沪周边以及中近程客源地市场，深化目标地旅行商营业合做，积极加入全域旅逛推介勾当，全力拓宽营业渠道。政策盈利的利好旅逛企业业绩和市值提振，公司积极筹谋宣传勾当提拔景区吸引力，公司无望乘政策春风，打制新的业绩增加曲线。 投资：公司根基面稳健，从业协同劣势凸起，政策搀扶、交通改善及项目升级等多厚利好，公司成长动能持续。估计2025年业绩延续增加，估值无望修复，关心中持久设置装备摆设价值。估计2025-2027年公司归母净利润别离为2。23/2。49/2。81亿元，EPS别离为2。01/2。25/2。53元，对应目前PE别离为19/17/15，维持“买入”评级。九华旅逛(603199) 焦点概念 公司2024年净利润平稳增加，四时度表示亮眼。九华旅逛2024年收入7。64亿元，同比增加5。64%；归母净利润1。86亿元，同比增加6。50%；扣非归母净利润1。76亿元，同比增加5。94%，创汗青新高。2024Q4公司实现收入1。95亿元，同比增加20。65%；归母净利润0。32亿元，同比增加41。79%；扣非归母净利润0。30亿元，同比增加44。12%。公司上半年旺下半年淡，2024年一三季度都遭到气候要素扰动，但二四时度客流优良增加叠加旅旅客运营业渗入率提拔支持全年业绩实现平稳增加，四时度淡季叠加暖冬表不雅增速凸起。 业绩拆分：客运营业增加系焦点驱动，索道酒店营业同比表示平稳。分营业看，受益于客岁春节旅客运转核心投运后山下泊车位扩容，对于私人车交通管制更为动态矫捷，由此带来旅旅客运渗入率的显著提拔；2024年公司客运营业收入实现1。59亿元，同比增加31%；毛利率52。37%，同比添加3。82pct，运营杠杆效应凸起。此外，索道缆车营业收入仍是盈利形成从力，2024年实现收入2。93亿元，同比下滑0。56%；毛利率85。98%，同比添加0。02pct，估计取乘索率回落相关。酒店营业收入2。37亿元，同比增加1%。 上半年旺季客运渗入仍有提拔潜力，等候高铁效应取项目扩容。瞻望后续，公司一看客运渗入提拔。2024年一季度旺季受气候扰动客运渗入未充实阐扬潜力，一二季度为保守旺季，后续仍有进一步提拔可能。二看高铁效应。公司此前自驾为从，池黄高铁于客岁4月开通，若后续穿猴子打通无望进一步缩短车坐至景区距离，叠加后续营销宣传取大黄山计谋推进，高铁客流值得等候。三看项目扩容。狮子峰景区项目估计2026岁尾施工完毕，公司测算中线贡献万万量级利润；百岁宫缆车目前受制于运力瓶颈，后续升级无望提上日程。公司拟每10股派发觉金股利6。80元（含税），对应分红率40。46%，较客岁降低10%，估计系连系本钱开支节拍分析考虑。经审慎研判，公司估计2025年收入8。40亿元，净利润2。05亿元，估算同比均增加10%。 风险提醒：恶劣气候扰动运营，新项目不及预期，交通改善结果不及预期等。 投资：我们维持2025-2027年公司归母净利润预测为2。2/2。4亿元，新增2027年2。7亿元预测，EPS为1。95/2。18/2。41元，对应动态PE为19/17/15x。公司背靠释教名山，客流稳步提拔，一方面景区内交通管制常态化取高铁客源占比添加无望支持客运继续渗入提拔，后续狮子峰索道、百岁宫缆车等项目推进贡献中线增量；另一方面公司从业相对聚焦且成本管控到位，无效阐扬景区运营杠杆，维持“优于大市”评级。